利润高位-以上两项指标或从下游利润端显示甲醇期价绝对价格低估

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                              步入10月份,港口庫存出現了季節性去庫現象,或在一定程度上緩解港口供應壓力。最新數據顯示,港口庫存108.58萬噸,已經較最高點累計下降30萬噸左右。但是需要注意的是,在即將步入交割月的情況下,港口可流通庫存反而連續四周出現了上漲現象,累計漲幅7萬噸左右,一定程度上反映出,在港口季節性去庫的過程中,主要去的或大多數是不可流通庫存,甚至是套保盤庫存以及下游烯烴工廠庫存。此現象或與賣出套保持倉下降以及外采甲醇經濟性優於外采烯烴相吻合。而且需要注意的是,11月下旬的去庫在一定程度上主要受封航導致,貨物或推遲至12月份抵港。從目前的船期預報顯示,12月份抵港或依舊暫處絕對高位,初步預估105萬噸左右,外盤供應壓力或依舊存在、不排除再度增加可能。目前來看,除非進口出現明顯縮量,初步預估需縮減至75萬—80萬噸的水平,港口供應壓力或出現明顯緩解。但是目前來看,概率較低,或在一定程度上說明庫存方面的壓力依舊存在。

                              港口季節性去庫,但是可流通庫存反而增加

                              雖然甲醇期價早已跌破貼合期價走勢的煤制甲醇倉單成本,下游烯烴利潤處於高位,外采甲醇利潤明顯優於外采乙烯以及丙烯利潤,各項指標或顯示甲醇期價絕對價格低估。但是需要注意的是,低估的絕對價格並未轉變成做多驅動,主要原因在於西北煤制甲醇利潤猶存,上游甲醇裝置開工暫處絕對高位。

                              甲醇期價跌破煤制倉單成本,外采甲醇經濟性明顯優於烯烴

                              進口利潤再度回升至高位近期外盤報價走勢明顯弱於內盤,導致進口利潤再度出現回升現象,目前來看,絕對值暫處歷史同期高位,疊加外盤裝置開工處於高位,或在一定程度上說明外盤成本端以及數量端利空影響依舊存在。目前來看,甲醇供需的主要驅動取決於供應,而供應的主要驅動取決於進口,在進口利潤存在以及外盤裝置開工處於高位的因素影響下,供應壓力或依舊存在。  目前來看,甲醇絕對價格低估,但是尚未出現上漲驅動,單邊或低位振蕩。操作上,依舊維持前期5—9反套思路。核心驅動在於:兩地庫存處於絕對高位且期價依舊暫處高度升水;國內外新建甲醇裝置的投產壓力或主要集中在05合約。風險點在於:國內甲醇裝置大規模降負;進口出現明顯縮量;新建甲醇裝置投產時間推遲。

                              近期港口庫存出現季節性去庫,但是去庫的背後一個現象值得我們深思:11月份以來連續四周去庫同時,可流通庫存反而出現了上漲現象,或在一定程度上說明港口庫存主要去的是套保盤庫存(這與10月中旬開始賣出套保持倉數量驟減相吻合)以及烯烴工廠去庫。目前的船期預報顯示,12月份抵港數量絕對值依舊不低,預估在105萬噸左右,環比11月份出現增加,或說明後期港口供應壓力依舊較大。

                              雖然內地甲醇價格相對低位導致西北煤制甲醇利潤暫處歷史同期低位,但是尚未出現像8月份一樣的虧損現象,西北煤制甲醇利潤或依舊存在。而且就目前所處的季節來看,廠家降負甚至檢修的意願較低。兩項因素疊加,導致西北廠家開工負荷處於高位。最新數據顯示,西北甲醇裝置開工82.53%,暫處歷史同期絕對高位。目前來看,僅有限氣裝置、環保裝置、意外檢修裝置停車,並未出現大規模降負現象。低估的絕對價格以及估值偏低的西北煤制利潤,並未作用至上游廠家導致出現大規模檢修現象,內地供應縮量並未顯現。因此,從這一角度來看,上游供應壓力或依舊存在。

                              最新數據顯示,01合約期現基差-37元/噸左右,05合約期現基差-152元/噸左右,依舊暫處升水狀態。01合約臨近交割,期現價格有靠攏趨勢,這與賣出套保持倉數量下降相吻合。需要注意的是,目前05合約升水依舊暫處高位,或成為5—9反套的核心驅動所在。

                              與此同時,下游烯烴利潤尚可,暫處近4年以來的最高水平。而且需要注意的是,因為近期乙烯以及丙烯外盤報價相對堅挺,導致外采甲醇經濟性明顯優於烯烴,甚至導致港口烯烴工廠甲醇庫存出現下降的現象。以上兩項指標或從下游利潤端顯示甲醇期價絕對價格低估。

                              期價依舊暫處升水狀態,尤其是05合約期價高度升水

                              甲醇期價的下限或主要取決於煤制甲醇倉單成本,一旦甲醇期價跌破煤制甲醇倉單成本,甲醇期價的下行空間或受限,甲醇期價理論底部或將出現。最新數據顯示,煤制甲醇倉單成本2150元/噸左右,而甲醇01合約收盤價1947元/噸,期價絕對值明顯低於煤制甲醇倉單成本絕對值,顯示甲醇絕對價格低估。

                              西北煤制甲醇利潤猶存,上游裝置開工處於高位

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